为啥中美同时出现资金面紧张?

2019-09-22 15:14 来源:未知 作者:石家庄生活网1
为啥中美同时出现资金面紧张?

美国最近把货币市场玩脱了,隔夜拆借利率最高到达了10%,差点整出钱荒来,与此同时,最近中国银行间市场资金面也挺紧张。

美国金融圈分析说因为缴税导致资金面紧张,我们说:俺也一样。

改革开放以来,中国金融监管体系从各个角度学习和借鉴美国的金融监管方式(比如分业监管成立的银保监和证监),所以在一定程度上我们的金融监管架构是美式的。

包括美联储对货币市场的的“利率走廊”调控模式,中国央行也在借鉴和学习,但是现在,老师自己差点翻了船。

众所周知,美联储对货币市场的调控艺术天下无双,除非在危机时刻,资金面很少出现如此大幅度的波动,不能说仅仅是缴税或者国债发行的因素。因为09年以来,美国的税期几乎保持一致,怎么就今年把资金面弄紧张了呢?

我们试着从基础货币和准备金这方面来说说,当然也不一定对,希望给大家一个思路。

我们先对流动性紧张分一下类:

第一种是全面性紧张,这个很简单,央行关闭了水龙头,大家都缺钱,中国13年的钱荒就属于这种情况,为了抑制金融机构同业扩张和期限错配,央行通过调控资金面的方式来倒逼金融机构去杠杆;

第二种结构性紧张,这种紧张问题在于,并不是市场没钱,而是市场没信心。BSB被接管以后,市场出现的有人出不掉,有人借不到就是这种情况。不是我不愿意出给你钱,而是我担心你还不回来。

第三种是时点性紧张,在某些特定的时间点,如跨季、税期等时间点,出现一定程度的流动性紧张,这个不确定性很强。因为市场虽然都有预期,但是时松时紧,所以最好的应对方式就是不要预测,早点准备跨过去。我认为美国这次流动性紧张,就属于这类。

那么中美这次的流动性紧张有什么共性呢?

第一个我认为就是双方基础货币规模都出现缩水。

2019年9月20日,中国央行公布了8月份资产负债表,我们可以清楚的看到,基础货币从6月份的31.3086万亿,降到7月份的30.126万亿,8月份则降到30.032万亿。

而美联储的基础货币,则从16年以来一直缩水。

体现在商业银行方面的,就是超额准备金的下降,但是二者超额准备金下降的逻辑不太一样。

中国超储下降主要是商业银行同业负债的快速收缩,使得银行不得不动用超储来应对短期的流动性问题。而美国超额准备金下降,则是经济扩张使得原来商业银行过大规模的准备金进入到实体经济,但这部分钱没有回流到商业银行体系形成存款和准备金(不知道美国这个逻辑对不对,有了解的同业请批评)。

 

 

为啥中美同时出现资金面紧张?

 

 

 

不论如何,超额准备金的下降,都会在一定程度上成为流动性紧张的前提条件,只要有触发点,就有可能造成流动性紧张,而这次缴税成了触发点。

第二,就是这次中美双方流动性紧张,都是在降息预期之下,长债市场出现回调背景下。美国十年期国债调整幅度达到了40BP,中国也超过了10BP。这其中很有可能蕴含的信息是,也许经济没有我们想的那么悲观。

当然这次流动性紧张都是在宽财政背景下,中国体现的是专项债发力,美国体现的是国债发行量大增。

这就导致中美金融机构在短期承接大量国债一级发行和二级抛盘的时候,消耗了资金,导致货币市场流动性紧张。

但是这次中美流动性紧张问题,从央行层面来说,则有本质的不同。这个不同主要体现在,美联储的独立性逐渐受到挑战,其权威性也在受到质疑,所以无比稳定的美国货币市场也出现了让人心惊肉跳的场面。

但是中国央行的独立性和权威性却在逐步树立,那边上了10%,这边DR007稳如泰山,此消彼长,双方的差距在缩小。

也许不久的将来,中国再也不会出现钱荒。






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