价值增长具持续性,估值低位建议增配

2020-06-29 19:45 来源:未知 作者:石家庄生活网1
价值增长具持续性,估值低位建议增配

核心观点

价值增长具持续性,估值低位建议增配

年初以来保险板块确实走势较弱,指数跌幅达14%,但与上证综指同期21%的跌幅相比,仍有一定的超额收益。长周期来看,我们认为保险板块具有长线投资价值。当前时点,板块估值处于历史低位,NBV的短期波动对EV的稳定增长影响较小,EV增长的持续性较为确定,坚定看好保险板块,个股推荐中国平安、新华保险。

适应环境积极谋求转型,寿险结构优化价值成长

经历了年初开门红后,各大险企积极调整销售策略,大力推进长期保障险发展,新单降幅边际收窄,NBV也实现了逐季提升。代理人队伍加速主动脱落,绩优人力的留存率提升,队伍质态逐步优化。我们认为在销售节奏调整、产品结构转型的基础上,代理人已逐步适应新的营销模式,高价值率产品将成为未来主推,进而推动公司价值不断提升。短端利率下行,部分险企推出高现价产品,有望催化长期储蓄险销售。市场情绪催化保障需求,互联网加速重疾险落地,未来增长空间可观。

税负影响有望逐步缓释,动能转换期待发展

车险手续费大增导致综合税率大幅提升,拖累产险整体盈利,但我们认为三季度的集中计提对于四季度的税负有一定的缓解,手续费率或将出现一定程度的下滑。各险企已与监管协调沟通,我们预计明年会有具体措施落地。在现有保费续保和机动车数量增长放缓正负双因素影响下,车险规模可能会增速放缓,稳步发展。我们认为在经济发展和承保意识提高的带动下,财产保险中非车险险种迎来发展契机,需求不断提升,动能转换期待新发展。

市场波动投资承压,灵活配置稳健收益

受股债市场波动影响,总投资收益率有所下滑,但逐季来看边际改善。资产配置上也注重风险核查,增配长久期政府债券,部分险企把握时点增配协议存款,整体再投资收益率较为可观。从美国经验来看,在利率波动与资本市场震荡环境下,保险账户的投资收益率仍然保持4%以上,具有一定的跨周期属性。保险资金长久期的配置特色赋予了其风险收益匹配的能力,拉长周期来看,我们对保险资金维持4%-6%的总投资收益率较为有信心。

科技赋能金融进行时,看好发展前景

多家险企已开始加大对技术研发的投入,部分也已实现了盈利,对整体业绩有一定贡献。分险种来看,寿险结合AI,将对代理人培训、展业、增员等各环节提升效率,加速业务推进;车险定价结合UBI与大数据技术,成本端节流成效明显,科技赋能金融的发展前景值得期待。当前时点,我们认为上市险企仍处历史估值低位,边际改善逻辑明确,对板块维持“增持”评级,个股上推荐中国平安、新华保险。


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