李克平:刚性兑付是我国资管行业发展“顽症”

2017-06-04 16:18 来源:未知 作者:在线百家乐网上投注
李克平:刚性兑付是我国资管行业发展“顽症”

资管行发展的过程中,我们国家面临一个长期不能解决的顽症,就是刚性兑付,或者叫由刚性兑付的一些事件引发了比较普遍的刚性兑付预期,这是资管行业发展的大敌。”中投公司原总经理李克平在今日出席2017清华大学五道口全球金融论坛时表示。

李克平表示,刚性兑付主要有三方面影响:一是破坏了风险定价,影响了市场配置效率;二是如果能够保证刚性兑付,机构投资能力变得不再重要;三是产品也变得没有意义,无人关心产品本身的结构、风险、透明度。

李克平认为,刚性兑付的预期是我们市场中面临的一大杀手,有了刚性兑付也必然会造成劣币驱逐良币。谁有刚性兑付的可能,或者谁是刚性兑付的天赋,就必然有天然的优势。

以下是发言实录:

中投公司原总经理李克平:

谢谢主持人!在这么短的时间要谈这么大的问题,很难避免以偏概全,所以我所有的观点都是我个人的观点,由我自己负全责。

各位来宾,下午好!我想就今天的主题,从大资管行业可持续、健康发展谈几点意见:

第一,大资管行业的形成和扩张。

在过去十年,特别是在过去五年,在中国金融领域中发生最重大的变化,就是中国资管行业或者说人们说的大资管行业的形成和迅速扩张。这既可以从管理规模,我看到的数据稍微多一点,我认为也算是保守的,70万亿,就是2016年年底的数据。2005年,中国当时的资管行业的规模只有2.5万亿,占GDP的比例大致是11%,但是去年相当于或者说约70万亿,相当于GDP的规模。所以可以想象,这是一个非常巨大的飞跃式的发展。

第二,子行业的扩张。

过去主要集中在比较传统的公募基金、证券资管、保险的资产管理。到了现在大家知道,已经覆盖了包括银行理财、信托、私募等等很多领域,所以它已经变成是一个金融领域中覆盖面最广泛的。

第三,机构的发展。

特别是在过去五年,新的和资产管理相关的机构层出不穷,数额巨大。

所以人们说,从资管行业变成了大资管行业。其实在资管行业更发达的其他国家,我们也没有听到过大资管或者是小资管,但是的确过去十年特别是五年,中国金融发生了最重大的变化,之一就是这个。

当然,积极作用刚才张弘也提到了,我不展开,我也不多提,我只说它在整个金融结构,比如说改变我们以间接融资为主的中国经济的模式发挥了重大的作用,使得资源配置的效果有了更好的市场机制来提升,这是毫无疑问的。

有一个问题,我为什么在过去十年特别是过去五年,中国会形成大资管行业,发展如此之快?毫无疑问有一点,中国经济的快速成长以及中国人均收入的提高,包括中产阶级的形成。

但是这个实际上已经远远超出了五年、十年的时间阶段,为什么在过去的十年和五年发生了这么大的变化呢?和一些体制的因素有关,和一些重大的经济因素有关。

第一,和前期的利率管制有关,使得整个在资产管理或者是在居民、企业的资产管理需求上有很强烈的要超出原有的简单保值方式(比如说存款等等)。也包括低利率,对于资产、投资、增值的挤压和推动。

同时也有很多是其他的一些因素会涉及到整个市场中决定市场行为的机制,比如说监管模式的变化。在过去的十年特别是过去的五年,在金融界我们分业监管的情况下,其实牌照管理的放松是一个非常重要的因素,使得资管行业中的某些机构在某种程度上交叉和混业的经营,这是很重要的因素。

当然,还有一点重要的因素就是市场的压力和竞争。比如说互联网金融的兴起,对很多资产管理行业——包括传统的、新生的都形成了一个巨大的压力

所以,内因、外因、体制各个方面的因素,推动了中国大资管行业的迅速扩张。

在这里有一点,正是因为我们分业经营和分业监管,这是我们原来的体制。在分业经营方面出现了交叉以后,分业监管的体制并没有变化。因此可以想象,如果没有特别高效率的协同和统筹的话,在分业监管之间和某种程度上打破分业实行了交叉、混业经营之后,会出现很多监管的空白和空地。因此,它也使得所谓监管套利成为过去这些年一个非常重要的主题。


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