中国股市的牛市会延续到哪里去?

2019-04-14 20:33 来源:未知 作者:石家庄生活网1
中国股市的牛市会延续到哪里去?

本文是我在钢之家年会上的演讲整理稿,供大家参考。

一、货币新时代

我们已经告别了货币短缺时代,因为货币已经不再是硬通货,新增货币已经不再需要成本,货币增发无上限,货币增速可以人为控制,央行的主要职能将是不断增加货币供给,从而让货币的使用成本无限趋于0。因此,不断降低利率是全球大趋势。

美国人创造的超高利率时代,在1980年代初终结。美国股市由此进入长达近40年的长期牛市。

美联储很忙,一会儿降息一会儿加息。难怪特朗普对鲍威尔不满意,看看最近这几年,美联储本来加息很忙。现在要消停了吧。

不过,确实要警惕美国人。1980年代末的那次加息,葬送了日本的经济奇迹。1990年代末的加息,伤害了东亚金融经济,2000年代末的加息,直接干挺了美国人自己。2010年代末,他们的加息,本来是司马昭之心路人不知的,也许矛头对准的是中国。可惜,英明的中国央行不跟。

这是中国的利率趋势。中国的央行从成立之日,就以不断降息为己任,他们像守株待兔的猎人,到了合适的时机就降息,加息只有一次,那就是2008年那次全球金融危机。只是,他们很快就意识到问题所在,纠错快。在最新一轮美联储加息中,中国央行按兵不动,利率保持在历史最低水平。这是中国经济之福。

过去500年,欧洲和美国一年期银行利率的中位值是5%。1990年之后,随着全球货币电子化时代的开启,利率水平长期下行成为趋势,如今,全球一年期利率基本稳定在2%左右。这意味着影响全球最近100年的股市投资价值体系将发生根本变化,那就是20倍市盈率不再是天花板,而是地板。

二、股票也是货币

傅海棠先生认为,没有人不把股票当钱。进入股市的每一分钱,都是货币倍增的过程。股票市值,也是增加的货币。如此理解,才能明白用M2看货币增量是错误的、荒谬的。

美国的货币没少增发。但美国经济就是好、就是好,所以美国成了世界第一。谁说增发货币是错?看看美国人吧。

中国人当然不甘人后,我们也发货币。

要说货币不增发,1960-1980年代,中国的货币增量真是稳定的,跟GDP增速同步,看起来很完美,可惜没有人愿意过那种日子。改革开放后,中国是真的好,那是因为货币发多了,我们跟美国的增速是一样快的。

只是很多人质疑,美国的M2/GDP,比值只有0.8,中国的却达到2.0,这不是意味着中国人的货币效率低吗?错了,中国是间接融资为主的国家,美国是直接融资为主的国家。中国的贷款多,所以M2就多;美股的债券和股票多,所以,美国的M2就相对少。如果把股市的市值加上去,美中不足就变成了中美和谐。

世界最大、最优秀的经济体,都是靠货币增发带来的经济奇迹,我们有什么理由去指责放水呢?

未来,只有更多的水。不是漫灌,是滴灌。

三、股市是经济的晴雨表

一两年,也许看不出来。放到100年的周期里,股市就都是经济的晴雨表。美国给了我们很好的参照系。

美国股市与经济规模基本是同比例上升的。

在美国,做股票很幸福,只要经济好,就买进并持有股票好了。当然,也有一个痛苦的过程,就是1965-1981年。我们可以看到当时的比值从1.4下降到0.3。经济虽然好,股市表现不好,因为当时的利率太高了。

中国最近糟糕的18年,跟美国的情况如出一辙。

股市与GDP的比值从2.8降低都0.3,也到了美国1981年的超级低位了。这是大牛市的基础。也许,我们该迎来长达40年的新牛市时代了。

四、估值低是最大的利好

美国股市市盈率达到25倍,并不是世界末日。随着利率长期走低,如今的25倍市盈率也是低估的。过去400年,你可以说20倍市盈率有投资价值。未来100年,人们终究将接受,30倍市盈率有投资价值。

中国股市的估值之低,是历史性的。看看上证50指数的市盈率吧。

再看看沪深300指数的市盈率,我们的估值是世界最低的,没有之一。

超低估值,超强机会。中国股市的春天,近在眼前。

五、股市会涨到哪里去

我们的未来,是星辰大海。因为美国早已给我们提供了参照系。

1940年到1970年,美国经历了两个30年,经济都出现了10倍增长,最终实现了GDP总量从1000亿元到10万亿元的飞跃。经济增长100倍,股市也增长了100倍。

2000年之后,美国大了,也累了,方法也错了,结果17年经济才翻番。 股市也如影随形翻番了。

78年时间,美国经济增长200倍。

78年时间,美国股市上涨200倍。

这就是前车之鉴。

我们的股市也有过黄金期、蜜月期。可惜,2000年之后就出现了失去的18年。经济有10倍的增长,股市仅有2倍的涨幅。

落后的那些、失去的那些,就是未来会回补给我们的。如果股市与经济同步,在GDP达到150万亿的时候,我们的股市会涨到哪里呢?

我们期待着未来的股市与经济的同步、共振。

六、学宏观 赚大趋势

学技术分析,不赚钱。学基本分析,赚小钱。学好宏观,赚大钱。傅海棠先生的著作,首版售罄,再印卖完,重印再卖完。这是第三次印刷的封面。这本书,值得收藏、细读十遍。赚大钱的道理,都在其中。


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