内地与香港股市互联互通机制

2019-09-09 10:15 来源:未知 作者:石家庄生活网
内地与香港股市互联互通机制

作为内地与香港股票市场互联互通、国际投资者以及全球资金共同参与、两地机构共同营运和监管、封闭循环的重大开创性制度设计,沪港通自2014年11月17日启动,深港通自2016年12月5日开通。透过四年多以来的跟踪观察可见,内地与香港股市互联互通机制运行总体保持平稳,风险可控,并对两地市场发展产生积极影响。

机制运行情况和主要特点

1.机制设计不断完善与升级。内地与香港股市互联互通机制最初的设计即明确两地市场“交易封闭运行、人民币交易结算、不改变投资者交易习惯以及控制风险”的基本原则,四年多的运行也呈现出从有效管控到有序开放、从聚焦重点向多元覆盖的过程。

从额度控制看,机制最初设立了每日额度(南北向限额分别为105亿和130亿元人民币)与年度总额度(南北向限额分别为2500亿元和3000亿元人民币)限制两道闸口;经历2015年两地股市调整之后,沪深港通机制于2016年底取消总额度限制(当时年度额度即将用尽),但仍维持每日额度限制;2018年5月,为配合内地A股纳入MSCI指数,沪深股通每日额度即时扩大四倍,即北向和南向每日额度分别扩大至520亿元和420亿元人民币。

 

从股票标的和投资者门槛限制看,最初沪港通仅涵盖两地市场大中型成份股(北向包括上证180、上证380以及在上交所上市的A+H股共计570档股票,南向包括恒生综合大型与中型股指数以及在丙地上市的A+H股共计266档股票)。在北向标的多于南向的设计之下,相应提升内地个人投资者入市的门槛(账户余额不低于50万元人民币)。2016年底开通的深港通涵盖两地市场部分小型股及创业板股票,但附加投资者资格、门槛(创业板股票仅限专业投资者参与)与股票市值限制(恒生小型股市值需在50亿港元以上、深市股票市值需在60亿元人民币以上),在提供更为多元化投资选择的同时,力求保障投资者利益。

2.额度使用总体温和。观察四年多以来的沪深港通每日额度使用余额占比,除沪股通开通首日以及2015年4月港股“大时代”前夕港股通出现当日额度告罄外,其他时间南北向额度使用均较为温和,但市场以此认为表现不如预期实有偏颇,因为须考虑三点因素:一是额度计算以凈额度(即买入减去卖出金额)为准,当日剩余额度较多,不排除买入与卖出较为平衡的因素;二是2018年5月后每日限额提升四倍,每日额度使用并无太大变化,反映制度设计趋于成熟;三是作为联通内地与香港市场的“桥梁”,衡量其成功与否,不应单凭“通车量”,而应观察整体运行状况。

从今年以来南北向每日额度使用情况来看,南向表现总体较北向更为平稳。其中,南向方面,港股通(深)余额波幅(95.52%-102.05%)明显小于港股通(沪)波幅(92.33%-106.14%);北向方面,沪股通余额波幅(86.39%-114.05%)明显大于深股通波幅(91.03%-106.9%),反映A股相继纳入国际指数背景之下,外资加紧布局内地大型蓝筹股的情况。

3.南北成交双向平衡出现变化。四年多来透过沪深港通的成交看,从最初的“南冷北温”到“南热北冷”,到2018年底南北向成交趋于平衡。2014年-2018年统计显示,北向年度成交分别为1665.12亿、1.47万亿、7714.63亿、2.27万亿及4.67万亿元人民币,南向则分别为260.11亿、7777.01亿、8359.4亿、2.26万亿及4.48万亿港元。

值得留意的是,今年上半年南北向成交出现差距扩大的态势:从总成交来看,北向与南向分别录得4.92万亿元人民币和1.24万亿港元,北向上半年已超越去年全年水准,南向则仅达去年全年总额的两成;从每月日均成交额来看,南向弱于北向的情况更为明显,今年6月最新统计的沪股通、深股通日均成交分别为208.17亿及179.78亿元人民币,显著高于港股通(沪)和港股通(深)的53.95亿和28.70亿港元。


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