抄底哲学,市场的不理性与买入时机

2019-09-29 09:43 来源:未知 作者:石家庄生活网
抄底哲学,市场的不理性与买入时机

通过买公司股票赚钱是一件非常难的事,比你想象的要难得多。因为好公司极其稀少,难以捕捉,即使捕捉到了,持有的过程也很艰辛;而且就算能判断公司的质地,如果没有价格意识和给公司估值的能力,还是有可能亏钱。

接下来,我们要把这个理念再往前推进一步:即使你专业水平极高,既有定性衡量公司的能力,也有定量给股票估值估价的能力,结果依然可能很惨。因为市场的不理性程度,往往会出乎我们的意料。

投资课堂:抄底哲学,市场的不理性与买入时机

 

1、安全边际

信仰价值投资的同学,一定知道巴菲特那句经典的话——“要用五毛钱买价值一块钱的东西”,这也是我们讲过的安全边际的概念。

但是,很多时候即使股价打了5折,也不意味着它就是安全的。如果在你看来值20块钱的公司临时跌到了10块钱,而你买入了的话,接下来发生的,可能不是你期待的从10块钱到20块钱的“价值回归”,很可能是从10块钱继续跌到1块钱的“价值毁灭”。

你可能觉得这是天方夜谭,我们来看个非常经典的例子。

美国著名的投资机构美盛集团(Legg Mason Value Trust)有一个传奇的基金经理,叫做比尔·米勒(Bill Miller)。这位米勒先生有多传奇呢?他旗下管理的基金从1991年起,连续15年战胜标普500指数。你知道的巴菲特、索罗斯、彼得·林奇,他们连续战胜市场的时间跨度都没有比尔·米勒长。

结果,就在2008年的时候,传奇的比尔·米勒遇到了人生中最大的滑铁卢。

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比尔·米勒

你应该还记得,2007年爆发的那场次贷危机里面,受伤最严重的就是银行这类金融机构,以及房利美、房地美这样的地产相关机构。

在这次大熊市里,比尔·米勒认为整个市场过度恐慌,导致价格下跌过多,所以他边跌边买、大跌大买,买入的全是类似贝尔斯登、美林证券、房地美、AIG、花旗银行……这些后来差点倒闭的企业。

通常我们印象里的大跌,一般就是跌个30%、40%,或者是“腰斩”,也就是跌掉一半。但当时这个金融危机,很多银行股下跌的可不是这个量级。

比如在2007年,花旗的股价基本是五六十美元的水平。结果次贷危机的苗头刚一出,花旗的股价就在三个月里跌掉了一半。这个时候,很多人一看股价打了个五折,觉得这只股票已经跌到位了,开始慢慢买入。这里面就包括比尔·米勒。

后来花旗股价果然反弹了一些,但正当人们得意的时候,新一轮大跌开始了,花旗银行的股价再次腰斩,并且一路没有回头……

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花旗银行

等到2009年3月,花旗的股价从五十多美元跌到了最低——1美元。是的,你没有听错,一家两百年历史、人人信赖的知名公司,在金融危机来到的时候,股价可以跌去98%以上。

股价跌了98%有多可怕呢?一个数据最为直观:

股价下跌98%,等于股价下跌了50%之后,又跌掉了96%。换句话说,假设你对花旗银行这家公司很了解,觉得股价跌了50%之后是个很好的买入机会了,你的投资有可能还会再损失96%——基本上等于血本无归。

所以,华尔街有一句经典谚语,叫做:Don’t catch a falling knife。中文翻译就是:不要接飞刀。意思就是,股票如果正在连续下跌的时候,如果你非要去捡便宜,结局可能像接一把下落的刀一样,把自己割伤。

换个角度理解就是:不要幻想自己有抄底的能力。

而比尔·米勒的经历就告诉我们,即使是最有经验的价值投资者,在“接飞刀”这件事上也可能大错特错。

下面有两张图,你可以感受一下当时那个惊心动魄的时刻。一张是花旗银行的历史股价,另一张是比尔·米勒旗下基金的业绩表现。你在图中可以明显看到:这只基金的历史表现有多么好,又是怎样在2008年“一夜回到解放前”的。


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