流动性充盈 A股机构化趋势不可逆

2020-01-14 12:38 来源:未知 作者:石家庄生活网
流动性充盈 A股机构化趋势不可逆

  总体来看,2020年宏观总量的亮点不大,但结构性和阶段性的企稳可以期待。首先,工业品库存已降至历史低位,部分行业步入主动补库周期,预计本轮库存周期企稳弱复苏;其次,地产政策偏松,韧性有望延续;第三,低基数下,对美出口数据已企稳回升;第四,汽车销售有望触底修复;基建发力的力度不会差于今年。
 
  全球流动性充裕是明年的主旋律,国内猪周期推升的通胀预计在1月触及年内高点,风险点在于是否向其他消费品价格传导。在此背景下,货币政策有望宽松,但在宏观杠杆的约束下,不会大水漫灌。
 
  着眼中国,经济中长期下行的动能未变,“L”型的一横还未找到有力的支撑点,全行业的盈利难以超预期的好;另外,偏中性的货币政策难以产生超额流动性带来全面的估值提升,因此,指数级别的牛市缺乏宏观基础。
 
  A股方面,短期来看,或许市场风格分化的行情会回归收敛。具体来看,一方面,经济阶段性企稳,或许带来低估值、早周期行业的估值修复;另一方面,景气度预期过高的行业应该充分谨慎。
 
  中长期来看,A股盈利会有两大变化。第一,金融企业利润反哺实业,其中一半将流向消费,另一半则流向科技;第二,工业企业亟待完成行业格局的优化、技术领先与国际化,或许有一批企业在全球内形成优势。
 
  (一)主旋律:全球流动性充盈
 
  2019年年初以来,全球各国在货币宽松的道路上“加速奔跑”。从地区来看,欧洲方面,欧央行9月下调存款便利利率10BP至-0.5%,同时宣布11月起以每月200亿欧元的规模重启QE;美国方面,继9月16日美联储时隔10年重启回购,10月11日美联储宣布再次延长回购计划至2020年1月,同时自10月15日起以每月600亿美元的速度扩张资产负债表,并至少持续到明年二季度。
 
 
  值得注意的是,随着利率水平持续下行,当前全球负利率债券规模已超14万亿美元,导致能够持续带来正的现金流的资产的稀缺程度将进一步加深。全球“资产荒”将 愈演愈烈,资产配置难度加大不断提高。
 
 
  (二)库存:周期有望低位企稳,但行业步调并非一致
 
  目前工业库存已到历史低位,主动补库存可期。从数据来看,由于供给侧改革抑制了部分中上游行业的生产与补库,2017-2018库存周期特征显著弱化。进入2019年之后,随着需求放缓,库存加速去化,目前产成品库存增速仅为0.4%(历史低点-1.0%),处于主动去库存阶段尾声。
 
  总的来看,工业产成品库存已降至历史低位,这也为经济企稳提供“安全垫”。但低库存未必是制造业及经济复苏的“充分条件”,却是经济周期性趋稳的“必要条件”。
 
 
  从行业出发,不同产业链的细分行业,库存见顶的时点也各不相同。去库存领先的行业,在补库环节也往往领先。与出口、消费相关的行业多数在2017年提前见到库存顶部;地产与制造业投资链条上的行业则多于2018年见顶。

上一篇:利好消息刺激中国股市冲新高        下一篇:没有了

上一篇:利好消息刺激中国股市冲新高

下一篇:没有了

热门搜索