美股暴跌引发亚欧股市深度调整

2018-02-11 12:24 来源:未知 作者:石家庄


美股暴跌引发亚欧股市深度调整

 

2月9日,股民在安徽省阜阳市一家证券营业部内关注股市行情。受美国股市再度暴跌等因素影响,本周最后一个交易日A股再现重挫。上证综指盘中跌幅一度高达逾6%,尾盘收报3129.85点,跌132.20点,以4.05%创下近两年最大单日跌幅。新华社发

商报记者 虞洪波 综合报道

全球资本市场本周经历大幅调整,上证综指全周累积收跌9.6%,5.9万亿元A股市值灰飞烟灭。

受美国股市再度暴跌等因素影响,9日(本周最后一个交易日)A股再现重挫。上证综指盘中跌幅一度高达逾6%,尾盘仍以超过4%的幅度创近两年最大单日跌幅。

港股9日收盘报29507.42点,跌幅3.10%。本周恒指有4个交易日下跌,累计下跌3094.36点,跌幅9.49%,创2008年10月24日以来最大周跌幅。

随着中国传统春节假日的临近,A股节前交易日进入最后3日倒数,在市场持续走弱的背景下,个人投资者该何去何从?

国泰君安证券结合过去10年的经验认为,“持股过年”策略的胜率更高,而该策略当前仍然可行。也有分析人士认为,大跌显现了当前美股脆弱性,但目前调整仍在合理范围内,基于美国良好经济基本面,全年美股依然谨慎乐观。

原因

“闪崩巨震”背后的诱因与变化

风暴始于美股。纽约股市道琼斯指数继5日大跌1175.21点后,8日再度下跌1032.89点,成为美股历史上鲜有的两次千点暴跌。

“闪电崩盘。”英国《金融时报》这样形容近期的美股。截至目前,道指较今年1月26日创下的历史高点已累计下跌10.4%。

美股暴跌引发的恐慌情绪向全球扩散,亚洲和欧洲主要股市都步入深度调整。此外,充满争议但全球吸睛的加密货币市场也未能幸免,比特币价格较去年末“腰斩”。

解读此次美股暴跌时,华尔街人士多将其归因于“技术性回调”,是对股市前期虚高的“挤泡沫”。这样的回调背后有一个明显的诱因——美联储更快加息的预期,而这一因素或在未来一段时间不断发酵。

2017年世界经济超预期复苏的一个结果是,美联储及其他主要央行可能会比预期更快收紧货币政策,而这将给已然“三高”(高位、高估值、高风险)的美国等股市带来冲击。

目前,在多数华尔街人士看来,此次美股暴跌虽不是牛熊拐点,但释放出一个信号,即波动性的回归。过去一周,道指4次出现至少1%的波动幅度;相比之下,2017年全年总共出现10次这样的情况。

“视而不见”之下的风险与失衡

对于近日的股市巨震,目前多数观点认为,这更多是长期牛市后的调整,尚不存在显著的熊市特征乃至资本市场危机风险。

究其原因,一方面,当前全球宏观经济依然向好,美国、欧元区、中国等主要经济体表现良好,基本面没有显著变化;另一方面,伴随世界经济加快复苏,企业盈利明显改善,为股市长期向好提供有力支撑。

但也有观察人士提出,尽管金融危机已经过去多年,但其背后的一些深层结构性失衡却仍未得到根本改善。这些问题如果不能引起足够重视并得到妥善解决,或成为孕育新一轮危机的温床,有时候风险就像“灰犀牛”般让人视而不见。

首先是虚实失衡。危机爆发前,大量资金涌向美国房地产和金融市场,导致虚火过旺,成为触发危机的重要诱因。时至今日,虚实失衡问题仍在,这也正是为何美国实施多轮量化宽松之后通胀仍低的一个重要原因:增发的货币大多留在金融系统,没有进入实体经济,这些货币既没有带来投资增加以刺激生产,也没有带来消费增加以推动增长,而是显著推升了资产价格。

其次是债务失衡。根据国际清算银行数据,2006年至2016年,全球政府、企业和家庭累计债务与全球国内生产总值之比从234%升至275%。从历史维度看,世界和平时期的全球债务膨胀程度从未如此之高。

再次是治理失衡。近年来,尽管发展中和新兴经济体在全球金融治理中的代表性和发言权有所提升,但仍未充分反映其在世界经济中的体量与影响力。

保障

流动性充裕,资金价格中枢下移

本周以来,全球股市大跌。市场情绪悲观之际,有声音转向希望央行释放流动性。但有业内分析人士认为,此次股市下跌与流动性并无关系,而且从当前资金价格走势来看,流动性供给充沛,跨春节并无大碍。

最明显的是,年初以来,上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜利率中枢下移,1月下旬以来都在2.6%以下波动,7天Shibor近期虽有突然跳升,但是远未达到去年四季度的高位,总体来说波动可控。

不仅银行体系供给充沛,历来资金紧张的非银机构也不再喊缺钱了。数据显示,存款类机构7天质押式回购(DR007)和代表全市场的7天质押式回购(R007),不仅加权平均利率整体下行,而且两者利差也大幅收窄。这说明,整个市场的流动性水平较为均衡,银行和非银机构之间的流动性分层问题得到相对缓解。

多种工具搭配,节后流动性有保障

为保证今年春节期间流动性稳定,央行提前一个多月启用多种货币政策工具,加强市场预期管理。不仅时点较往年提前,操作力度也更大。

一是创设“临时准备金动用安排(CRA)”,业内称之为“升级版TLF(临时流动性便利)”。1月中旬以来,金融机构有序动用CRA累计释放流动性近2万亿元,从规模和节奏两方面平稳对冲春节前现金投放的影响。

二是1月25日普惠金融定向降准落地,释放流动性约4500亿元,在支持金融机构发展普惠金融业务的同时,有效补充银行体系中长期流动性。

三是开展MLF操作3980亿元,开展抵押补充贷款操作(PSL)1263亿元,对冲到期后净投放中长期流动性1805亿元。

考虑到上述工具可多维度补充流动性,加之1月末和春节前财政支出力度较大,因此1月25日以来央行未开展逆回购操作,累计净回笼1.37万亿元,流动性仍保持合理稳定。

目前,市场对春节后资金面担忧主要来自两方面。一是CRA到期后的两万亿资金回笼。对此,央行表示,CRA到期与现金回笼节奏大体同步,二者可以基本对冲。二是市场担心央行公开市场操作继续暂停,不及时释放流动性。央行昨日也明确,会继续开展MLF操作,适当加大增量,并适时开展逆回购操作,提高跨季资金供应的比重。

与此同时,由于连续暂停逆回购,目前央行逆回购池子水位已经告急,节后资金回笼压力并不大。到目前为止,春节后首个交易日,除了一笔2435亿元的MLF到期之外,没有逆回购等其他资金到期;直到一季度末,目前逆回购余额仅剩700亿元。

预测

全球股市或进入高波动期

在业界看来,近期的股市震荡预示,高波动性或成为2018年全球股市的一大关键词。

今年全球股市之所以可能呈现高波动性特质,主要有以下几方面原因:首先,美股估值水平偏高。高盛美国证券策略首席分析师戴维·科斯廷认为,当前标准普尔500指数成分股的平均市盈率达到18.8倍左右,从历史来看已经处于较高水平;其次,全球股市普遍存在较强关联性,美股波动可能引发全球股市震荡;再次,美联储会否超预期加息,成为全球股市面临的一大“黑天鹅”风险。正如此次触发市场动荡一样,这一风险未来还可能继续发酵。

尽管今年波动性或将增强,但分析人士普遍认为,全球股市并不存在显著的熊市甚至危机风险。在中银国际环球商品市场策略主管傅晓看来,近期的股市调整是短期的、技术性的抛售,并不意味着市场长期走势的转变。本轮调整主要因此前估值过高、价格上涨过快导致,适当回调有助于释放风险。目前全球宏观经济依然向好,基本面没有显著变化。此外,世界经济加快复苏,企业盈利水平明显改善,也为股市长期向好提供了有力支撑。

对于中国股市,分析人士认为,外围市场波动会对中国股市产生一定影响,反之亦然。但这种影响多是短期的,中国股市通常与世界其他股票市场的关联性较低,其运行更多是自身因素决定的,但也需要防止全球市场心理波动产生的共振风险。

市场调整或持续

对于本周这波突如其来的股市大跌,市场人士认为整体上美股和港股的上市公司基本面没有走坏,未来一段时间波动率会回归和调整,并不是一次大危机。

工银国际首席经济学家程实也认为,目前大市仍然是系统性调整,而非步入熊市的根本性转变。全球经济真实的普遍复苏依然稳健,多元化涨潮势头强劲,将为全球金融市场提供显著而持续的趋势性回报,能够支撑全球市场的长期向好。

对于短期股市走势,市场人士认为调整还将延续,投资者应警惕风险。工银国际认为,当前美股的调整尚未充分,仍将延续一段时间。

交银国际研究部主管洪灏警示投资者,此前港股上涨,“港股通”北水南下是一个重要因素,而春节期间没有北水南下,这将影响恒指走势。目前短期技术面疲弱或可带来技术性反弹,但现阶段抄底风险大,因为波动太大。尽管市场暴跌,但市场情绪仍维持在亢奋水平,显示抛压仍存。

沪指或围绕3100点附近筑底

“不敢说上证综指3070点就是2018年年内的低点,但是节前的低点也许已出来了。如此不计成本地抛售,恐慌已经到了极限。”上海弈术投资总监孙宏廷表示,A股农历年前挖坑,已经成了惯例。无论是资金面的角度,还是这次美股的暴跌,都促成了市场的挖坑。

民族证券首席投资顾问段少崴指出,短期来看,指数在经历了一周的快速下跌之后,多方出现抵抗迹象,各大指数一周下跌10%,调整幅度属于极限,沪指大概率将围绕3100点附近筑底,值得关注的是,周边市场跌幅收窄,对于A股的企稳将起到积极作用。

春节后市场或许会有转机

虽然市场短期跌势或已趋于平缓,但是否要持股过节,仍困扰投资者。

国泰君安证券表示,历史经验表明“持股过年”策略的胜率更高。基于Wind全A指数自2008年春节以来的历史数据表现,从春节前10个自然日开始,指数获得正收益的概率开始增加,到节后30个自然日获得正收益的概率均维持在70%以上,节后15日正收益的概率最高达到90%。

值得注意的是,历史上在节前15日极少出现负收益,但在取得负收益的情况下,在节后15日均取得了明显的正收益。

国泰君安证券进一步指出,春节后出现正收益概率高的原因有:1.流动性阶段性回暖。央行货币政策阶段性宽松、财政存款上缴、新增外汇占款高峰。2.增量资金春节前后进场概率高。春节前后公司发奖金,年底结账等使得居民可支配资金提升,资产配置需求提升;另一方面,公募基金一季度会是建仓的高峰期,这解释了为何出现负收益后节后均有明显反弹的原因,即较低的价格将吸引配置资金。

海富通国策导向基金经理施敏佳也认为,预计春节后市场有转机,资金面上节后会相对宽松,海外市场由于近期已充分宣泄空头,春节期间或横盘震荡甚至小幅上行。此外,不少公司股价已跌破股东质押的预警线,甚至平仓线,后续须警惕平仓风险。

A股长期震荡向上趋势大概率不变

对于A股中长期走势,金融机构给出的市场判断仍较为积极。

“虽然不能断言市场调整接近结束,但从中长期看,目前可能已经在底部区域。”上投摩根首席宏观策略分析师李文杰表示,如果投资者不好把握进场时机,可以考虑通过定投的方式,逢低布局,逐渐增加仓位。

李文杰依然长期看好A股。股价最终回归企业盈利和估值。在中国经济持续增长,估值经过这段时间的调整,风险已经大幅释放的背景下,他对当前A股并不悲观,持续大幅调整的空间比较有限。

国泰基金认为,A股长期震荡向上的趋势大概率不会改变,理由有三:1.估值合理,特别是调整后A股的整体估值更具吸引力;2.基本面坚挺,中国经济基本面韧性较强,大部分行业盈利好转;3.长期看居民大类资产配置对股票资产仍有较强需求,增量资金可期。 

(信息来源:新华社、上海证券报等)


 

2月9日,股民在安徽省阜阳市一家证券营业部内关注股市行情。受美国股市再度暴跌等因素影响,本周最后一个交易日A股再现重挫。上证综指盘中跌幅一度高达逾6%,尾盘收报3129.85点,跌132.20点,以4.05%创下近两年最大单日跌幅。新华社发

商报记者 虞洪波 综合报道

全球资本市场本周经历大幅调整,上证综指全周累积收跌9.6%,5.9万亿元A股市值灰飞烟灭。

受美国股市再度暴跌等因素影响,9日(本周最后一个交易日)A股再现重挫。上证综指盘中跌幅一度高达逾6%,尾盘仍以超过4%的幅度创近两年最大单日跌幅。

港股9日收盘报29507.42点,跌幅3.10%。本周恒指有4个交易日下跌,累计下跌3094.36点,跌幅9.49%,创2008年10月24日以来最大周跌幅。

随着中国传统春节假日的临近,A股节前交易日进入最后3日倒数,在市场持续走弱的背景下,个人投资者该何去何从?

国泰君安证券结合过去10年的经验认为,“持股过年”策略的胜率更高,而该策略当前仍然可行。也有分析人士认为,大跌显现了当前美股脆弱性,但目前调整仍在合理范围内,基于美国良好经济基本面,全年美股依然谨慎乐观。

原因

“闪崩巨震”背后的诱因与变化

风暴始于美股。纽约股市道琼斯指数继5日大跌1175.21点后,8日再度下跌1032.89点,成为美股历史上鲜有的两次千点暴跌。

“闪电崩盘。”英国《金融时报》这样形容近期的美股。截至目前,道指较今年1月26日创下的历史高点已累计下跌10.4%。

美股暴跌引发的恐慌情绪向全球扩散,亚洲和欧洲主要股市都步入深度调整。此外,充满争议但全球吸睛的加密货币市场也未能幸免,比特币价格较去年末“腰斩”。

解读此次美股暴跌时,华尔街人士多将其归因于“技术性回调”,是对股市前期虚高的“挤泡沫”。这样的回调背后有一个明显的诱因——美联储更快加息的预期,而这一因素或在未来一段时间不断发酵。

2017年世界经济超预期复苏的一个结果是,美联储及其他主要央行可能会比预期更快收紧货币政策,而这将给已然“三高”(高位、高估值、高风险)的美国等股市带来冲击。

目前,在多数华尔街人士看来,此次美股暴跌虽不是牛熊拐点,但释放出一个信号,即波动性的回归。过去一周,道指4次出现至少1%的波动幅度;相比之下,2017年全年总共出现10次这样的情况。

“视而不见”之下的风险与失衡

对于近日的股市巨震,目前多数观点认为,这更多是长期牛市后的调整,尚不存在显著的熊市特征乃至资本市场危机风险。

究其原因,一方面,当前全球宏观经济依然向好,美国、欧元区、中国等主要经济体表现良好,基本面没有显著变化;另一方面,伴随世界经济加快复苏,企业盈利明显改善,为股市长期向好提供有力支撑。

但也有观察人士提出,尽管金融危机已经过去多年,但其背后的一些深层结构性失衡却仍未得到根本改善。这些问题如果不能引起足够重视并得到妥善解决,或成为孕育新一轮危机的温床,有时候风险就像“灰犀牛”般让人视而不见。

首先是虚实失衡。危机爆发前,大量资金涌向美国房地产和金融市场,导致虚火过旺,成为触发危机的重要诱因。时至今日,虚实失衡问题仍在,这也正是为何美国实施多轮量化宽松之后通胀仍低的一个重要原因:增发的货币大多留在金融系统,没有进入实体经济,这些货币既没有带来投资增加以刺激生产,也没有带来消费增加以推动增长,而是显著推升了资产价格。

其次是债务失衡。根据国际清算银行数据,2006年至2016年,全球政府、企业和家庭累计债务与全球国内生产总值之比从234%升至275%。从历史维度看,世界和平时期的全球债务膨胀程度从未如此之高。

再次是治理失衡。近年来,尽管发展中和新兴经济体在全球金融治理中的代表性和发言权有所提升,但仍未充分反映其在世界经济中的体量与影响力。

保障

流动性充裕,资金价格中枢下移

本周以来,全球股市大跌。市场情绪悲观之际,有声音转向希望央行释放流动性。但有业内分析人士认为,此次股市下跌与流动性并无关系,而且从当前资金价格走势来看,流动性供给充沛,跨春节并无大碍。

最明显的是,年初以来,上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜利率中枢下移,1月下旬以来都在2.6%以下波动,7天Shibor近期虽有突然跳升,但是远未达到去年四季度的高位,总体来说波动可控。

不仅银行体系供给充沛,历来资金紧张的非银机构也不再喊缺钱了。数据显示,存款类机构7天质押式回购(DR007)和代表全市场的7天质押式回购(R007),不仅加权平均利率整体下行,而且两者利差也大幅收窄。这说明,整个市场的流动性水平较为均衡,银行和非银机构之间的流动性分层问题得到相对缓解。

多种工具搭配,节后流动性有保障

为保证今年春节期间流动性稳定,央行提前一个多月启用多种货币政策工具,加强市场预期管理。不仅时点较往年提前,操作力度也更大。

一是创设“临时准备金动用安排(CRA)”,业内称之为“升级版TLF(临时流动性便利)”。1月中旬以来,金融机构有序动用CRA累计释放流动性近2万亿元,从规模和节奏两方面平稳对冲春节前现金投放的影响。

二是1月25日普惠金融定向降准落地,释放流动性约4500亿元,在支持金融机构发展普惠金融业务的同时,有效补充银行体系中长期流动性。

三是开展MLF操作3980亿元,开展抵押补充贷款操作(PSL)1263亿元,对冲到期后净投放中长期流动性1805亿元。

考虑到上述工具可多维度补充流动性,加之1月末和春节前财政支出力度较大,因此1月25日以来央行未开展逆回购操作,累计净回笼1.37万亿元,流动性仍保持合理稳定。

目前,市场对春节后资金面担忧主要来自两方面。一是CRA到期后的两万亿资金回笼。对此,央行表示,CRA到期与现金回笼节奏大体同步,二者可以基本对冲。二是市场担心央行公开市场操作继续暂停,不及时释放流动性。央行昨日也明确,会继续开展MLF操作,适当加大增量,并适时开展逆回购操作,提高跨季资金供应的比重。

与此同时,由于连续暂停逆回购,目前央行逆回购池子水位已经告急,节后资金回笼压力并不大。到目前为止,春节后首个交易日,除了一笔2435亿元的MLF到期之外,没有逆回购等其他资金到期;直到一季度末,目前逆回购余额仅剩700亿元。

预测

全球股市或进入高波动期

在业界看来,近期的股市震荡预示,高波动性或成为2018年全球股市的一大关键词。

今年全球股市之所以可能呈现高波动性特质,主要有以下几方面原因:首先,美股估值水平偏高。高盛美国证券策略首席分析师戴维·科斯廷认为,当前标准普尔500指数成分股的平均市盈率达到18.8倍左右,从历史来看已经处于较高水平;其次,全球股市普遍存在较强关联性,美股波动可能引发全球股市震荡;再次,美联储会否超预期加息,成为全球股市面临的一大“黑天鹅”风险。正如此次触发市场动荡一样,这一风险未来还可能继续发酵。

尽管今年波动性或将增强,但分析人士普遍认为,全球股市并不存在显著的熊市甚至危机风险。在中银国际环球商品市场策略主管傅晓看来,近期的股市调整是短期的、技术性的抛售,并不意味着市场长期走势的转变。本轮调整主要因此前估值过高、价格上涨过快导致,适当回调有助于释放风险。目前全球宏观经济依然向好,基本面没有显著变化。此外,世界经济加快复苏,企业盈利水平明显改善,也为股市长期向好提供了有力支撑。

对于中国股市,分析人士认为,外围市场波动会对中国股市产生一定影响,反之亦然。但这种影响多是短期的,中国股市通常与世界其他股票市场的关联性较低,其运行更多是自身因素决定的,但也需要防止全球市场心理波动产生的共振风险。

市场调整或持续

对于本周这波突如其来的股市大跌,市场人士认为整体上美股和港股的上市公司基本面没有走坏,未来一段时间波动率会回归和调整,并不是一次大危机。

工银国际首席经济学家程实也认为,目前大市仍然是系统性调整,而非步入熊市的根本性转变。全球经济真实的普遍复苏依然稳健,多元化涨潮势头强劲,将为全球金融市场提供显著而持续的趋势性回报,能够支撑全球市场的长期向好。

对于短期股市走势,市场人士认为调整还将延续,投资者应警惕风险。工银国际认为,当前美股的调整尚未充分,仍将延续一段时间。

交银国际研究部主管洪灏警示投资者,此前港股上涨,“港股通”北水南下是一个重要因素,而春节期间没有北水南下,这将影响恒指走势。目前短期技术面疲弱或可带来技术性反弹,但现阶段抄底风险大,因为波动太大。尽管市场暴跌,但市场情绪仍维持在亢奋水平,显示抛压仍存。

沪指或围绕3100点附近筑底

“不敢说上证综指3070点就是2018年年内的低点,但是节前的低点也许已出来了。如此不计成本地抛售,恐慌已经到了极限。”上海弈术投资总监孙宏廷表示,A股农历年前挖坑,已经成了惯例。无论是资金面的角度,还是这次美股的暴跌,都促成了市场的挖坑。

民族证券首席投资顾问段少崴指出,短期来看,指数在经历了一周的快速下跌之后,多方出现抵抗迹象,各大指数一周下跌10%,调整幅度属于极限,沪指大概率将围绕3100点附近筑底,值得关注的是,周边市场跌幅收窄,对于A股的企稳将起到积极作用。

春节后市场或许会有转机

虽然市场短期跌势或已趋于平缓,但是否要持股过节,仍困扰投资者。

国泰君安证券表示,历史经验表明“持股过年”策略的胜率更高。基于Wind全A指数自2008年春节以来的历史数据表现,从春节前10个自然日开始,指数获得正收益的概率开始增加,到节后30个自然日获得正收益的概率均维持在70%以上,节后15日正收益的概率最高达到90%。

值得注意的是,历史上在节前15日极少出现负收益,但在取得负收益的情况下,在节后15日均取得了明显的正收益。

国泰君安证券进一步指出,春节后出现正收益概率高的原因有:1.流动性阶段性回暖。央行货币政策阶段性宽松、财政存款上缴、新增外汇占款高峰。2.增量资金春节前后进场概率高。春节前后公司发奖金,年底结账等使得居民可支配资金提升,资产配置需求提升;另一方面,公募基金一季度会是建仓的高峰期,这解释了为何出现负收益后节后均有明显反弹的原因,即较低的价格将吸引配置资金。

海富通国策导向基金经理施敏佳也认为,预计春节后市场有转机,资金面上节后会相对宽松,海外市场由于近期已充分宣泄空头,春节期间或横盘震荡甚至小幅上行。此外,不少公司股价已跌破股东质押的预警线,甚至平仓线,后续须警惕平仓风险。

A股长期震荡向上趋势大概率不变

对于A股中长期走势,金融机构给出的市场判断仍较为积极。

“虽然不能断言市场调整接近结束,但从中长期看,目前可能已经在底部区域。”上投摩根首席宏观策略分析师李文杰表示,如果投资者不好把握进场时机,可以考虑通过定投的方式,逢低布局,逐渐增加仓位。

李文杰依然长期看好A股。股价最终回归企业盈利和估值。在中国经济持续增长,估值经过这段时间的调整,风险已经大幅释放的背景下,他对当前A股并不悲观,持续大幅调整的空间比较有限。

国泰基金认为,A股长期震荡向上的趋势大概率不会改变,理由有三:1.估值合理,特别是调整后A股的整体估值更具吸引力;2.基本面坚挺,中国经济基本面韧性较强,大部分行业盈利好转;3.长期看居民大类资产配置对股票资产仍有较强需求,增量资金可期。 

 



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