着眼于转型 取利于复苏

2016-11-23 10:41 来源:未知 作者:澳门在线百家乐投注平

自2008年9月次贷危机演变成全球金融、经济危机以来,各国政府积极救市,注入大量流动性到市场,投入大量资源刺激经济,经过一年多的努力,全球经济已成功摆脱经济衰退的噩梦。全球经历的这场经济危机是世界经济体系内在矛盾长期积累后的总爆发,表明过去10多年推动全球经济蓬勃增长的“中国生产-美国消费”的经济增长模式已面临挑战。应该说,当前的经济复苏本质是全球经济关系重构,这种转型不仅是中国的问题,也是全球的问题。

从经济数据来判断市场,2010年一季度经济数据很可能十分“亮丽”,同时,由于年报效应以及年初流动性仍处于充沛的影响,乐观情绪能促使市场产生第一阶段高点;而从第二季度到第三季度,经济数据边际同比增速将放缓,出口增速可能回落,加之宽松的货币政策有可能退出,市场将面临回调,产生第二阶段低点;第三阶段经济转型带动人民币升值或出口复苏导致经济增长率超预期,都可能导致指数有限度的上扬。

总之,一方面,流动性的退出,将导致普涨行情不再,同时,部分周期性行业股票升速超过盈利增速、企业盈利的边际利润率下降亦导致市场上升空间有限。此外,全球油价将对证券市场运行产生蝴蝶效应,政府对于资产价格上升的对策将可能产生黑天鹅事件。

概括而言,经济复苏初期“一体均沾”的欣欣向荣将逐步让位于轻重有别、缓急有序的景气传导,再到“调结构”的产业升级。相对应的,投资者的视野与逻辑也应从大类资产配置转到因行业复苏所导致的轮动配置再到“自上而下”与“自下而上”结合的混合策略上。

2010年,作为“复苏”与“转型”的一年,我们的投资策略不仅要讲求战术配置,更要讲求战略配置。在转型与复苏初期,首先讲求的是针对全局和未来的战略配置,即投资与转型。我们的配置逻辑是:自上而下,基于创新、基于全球经济转型,核心主题包括新兴能源革命、信息化革命、节能环保和内需转型;以及自下而上,寻找具有可持续性的非线性创新的企业。

在战略配置的基础上,密切关注货币政策的变化,以及财政政策、行业周期和市场自身规律的变化,对相应的投资品种做出选择,进行战术配置,取利于复苏。从节奏上看,根据流动性的变化,取利于复苏还将分为“上下半场”。“上半场”将是2009年配置轮动风格的延续,但行业整体性机会将逐渐弱化,处于“复苏+通胀”推动的流动性配置末期,虽然上半场是流动性配置的尾声,但我们预计,其整体行情较下半场更为明显,指数也可能高一些,投资机会将较下半场更易挖掘。

从产业链角度,我们在2010年上半场将配置目标锁定在中上游产业中。并且根据我们对于2010年投资上半场整体市场环境的把握,更关注高β特性的行业,如银行、保险、石油煤炭开采、煤化工、农产品、机械等行业。

2010年下半场则将是基于业绩的配置则侧重在防御性以及具有政策改革背景的主题性投资。业绩增长更为坚实的防御性行业和有政策改革背景的主题性投资开始崭露头角,如食品饮料、医疗保健、传统商业、传媒、通讯设备、信息服务以及世博概念、海西概念、“三通”概念和地方国有企业的并购整合主题。上下半场的分水岭及信号则在于美国就业率回升、美元加息为标志、中国实际利率告负和国内经济数据同比增速放缓。

以史为鉴,转型、创新与产业升级都是密不可分的,因此2010年的投资利在复苏,赢在创新。(


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