金融监管制度对股市的启示

2018-09-14 10:51 来源:未知 作者:石家庄生活网


金融监管制度对股市的启示

      近期,深交所综合研究所基于欧盟《金融工具市场指令》(MiFID II),对欧盟金融监管制度进行了专题研究。2008年全球金融危机暴露了欧盟之前信息报告制度、场外产品监管、投资者保护等方面不足,《金融工具市场指令》(MiFID II)于2018年1月正式实施,是金融危机以来欧洲金融市场最大的监管立法改革。针对监管问题,MiFID II强调提升欧洲证券市场管理局的监管地位,旨在加强欧洲统一市场的监管、提高市场竞争力和透明度。作为一个纲领性的指导文件,MiFID II在与欧盟现行金融监管法规保持一致的基础上,统领了已施行和新出台的监管规则,其中包括《欧盟市场滥用法规》(MAR)等重要法规。以MiFID II为核心的系列规章制度,构成了较为完整的一线监管体系,取得了良好的实践效果。我们将以上市公司监管制度、交易监管制度、会员监管制度、创新型业务监管制度为专题,分篇章发布相关研究内容,本篇为第一篇——上市公司监管制度篇。

  在上市公司监管方面,欧盟和其他国家或者地区监管部门类似,主要是通过强化信息披露的手段,完善公司内控与风险管理系统[1]。MiFID II要求加强业务风险管理、强调增加交易前后透明度的监管原则,沿袭了之前的传统[2]。目前,关于上市公司监管的相关制度包括:指令2001/34/EC、2003/71/EC、2004/109/EC、2010/73/EU、2013/50/EU和2014/95/EU等[3]。这些规则主要在两方面对上市公司开展监管,一是上市前的招股说明书方面;二是上市后的持续信息披露方面。

  [1] 全球第一个公司治理准则英国Cadbury报告(1992)明确指出,健全的内部控制是落实公司治理各项制度的基础。因此,针对内控与风险管理的信息披露要求有利于加强上市公司监管,促进上市公司健康发展。

  [2] MiFID II要求金融机构对其经营、服务等各个环节中面临的专门风险建立相应的控制机制,将内部控制和风险管理的要求嵌入到各业务流程的全过程。

  [3] 首次披露规则包括指令2001/34/EC、2003/71/EC、2006/46/ EC 和2010/73/EU,以及条例809/2004和2017/1129;持续性披露规则包括指令2001/34/EC、 2004/109/EC 、2013/50/EU和2014/95/EU等。其中指令2001/34/EC(随后被2003/71/EC修订)和2004/109/EC分别规定了首次披露和持续性披露相关内容,地位较为关键,具有承前启后的意义。

  1

  上市招股说明书的相关规定明确、获取便捷

  证券发行时的信息披露,一方面,强调利用规范全面的招股说明书完成证券发行时的信息披露,包括发行人在首次发行证券时完全公开公司以及与其发行证券有关的所有信息,且重视投资者获取上市信息的方便性。招股说明书应根据发行人和发行证券的特殊性质而包含必要的信息,能够保证投资者和其投资顾问对资产和负债、财务状况、损益及发行人的前景和有关证券的权利有一个理智的评估。

  另一方面,在信息披露制度中明确规定了可以免除披露义务的情形,以及可以省略披露内容的情形。相关规定利用附件详细列举了股票、债券和股票存托凭证上市的招股说明书应包含信息的要求,目标是按照国际较高水平监管标准,保护投资者并提高市场效率。

  2001/34/EC和2003/71/EC对拟上市公司发布的招股说明书(Prospectus)有全面细化要求,首次信息披露主要内容包括登记文件、证券附注和摘要附注等文件[4],其中值得关注的要点如下:

  [4] 发行人、供应商或者申请在受管制市场交易的人可以以单一文件的形式或者分别文件的形式起草招股说明书。包含不同文件的招股说明书应该将要求提供的信息分类为:登记文件(registration document)、证券附注(securities note)以及摘要附注(summary note)。对于这些文件中各自应披露的内容及格式规定在2003/71/EC指令四项附件中。

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  上市后持续披露重视内控风管,信披违规处罚严厉

  信息披露制度不仅包括发行人在证券公开发行时的信息披露,在证券公开发行后也应定期持续披露财务和非财务信息。其中,要求进行年度财务报告、半年度财务报告、中期管理报告等定期信息披露时,重点关注公司的内部控制与风险管理。在进行非财务信息披露时,要求包括股东各项合法权利行使等多项内容,并对涉及公共利益的公司提出更高要求。此外,对于信息披露违法违规行为,欧盟法规制定了严厉的行政处罚措施,法人最高罚款金额达到1000万欧元或年营业额的5%。


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