市场波动大 美债ETF赢在够稳阵

2019-09-08 09:50 来源:未知 作者:石家庄生活网
市场波动大 美债ETF赢在够稳阵

  债券价格持续不断攀升,对长线投资者而言,可视之为“债灾”,他们需要更高的价格,买入息率更低的债券。在现今市场环境,推介买入债券ETF似乎欠缺说服力,可是债券资产是“Three fund portfolio”不可或缺的一部分。继介绍过美国股票ETF、不含美股的环球股票ETF,本期将介绍三隻美国债券ETF,其间以iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF(AGG)表现最稳定,回顾过去15年,只有一年录得负回报,即使2008年至2009年金融海啸期间,仍然获得正回报。\大公报记者 刘鑛豪

 

  德国上月拍卖票面息率为零的30年期国债,结果以负0.11厘利率标出,是德国历来首次以负利率发行国债。环球各国央行陆续以减息挽救经济,负利率债券属於大潮流。国际金融研究院(IIF)统计发现,在全球250万亿美元总债券规模中,负利率债券便佔到14万亿美元。无怪乎保险公司、央行被迫提高风险承受度,增持诸如物业项目、森林等实物资产,以提高收益回报。

  股债价格“合久必分”

  近年债券价格与股票资产价格呈向上趋势,基本上已失去分散风险的作用,当然股债同涨的现象在历史上是经常出现的。这就衍生一个疑问:在投资组合中,债券资产是否失去配置价值?答案是有需要配置债券资产。第一个原因是,股债价格“合久必分,分久必合”,两者表现总会有分道扬镳时候。第二个原因是,即使是股债同涨同跌,债券价格压力总比股票轻微。以SPDR S&P 500 ETF(SPY)为例,单位价格在2008年、2018年分别跌36%、4%;AGG在上述两年则升8%、升0.09%。AGG是特别例证?SPDR Bloomberg Barclays Aggregate Bond ETF(SPAB)在2008年升8%,2018年微跌0.2%。

  总括而言,对於计劃投资期长达10年,甚至超过20年的人士,不管股债是否同步上升或下跌,只要採取定期定额策略,并且每年整理组合,进行再平衡,根本毋须考虑目前这一刻债券价格是否偏高。以下介绍的三隻美债ETF,严格而言,这些产品并非包罗所有信贷级别的债券,仅限於投资级别;同时也并非所有都属於美国机构/企业发行的,部分是由其他国家发行的美元债券。

  第一隻产品是AGG。AGG是全美国管理资产规模最大的综合债券ETF。这些产品於2003年发行,截至今年8月份,管理资产达到654.8亿美元,持有约7540隻债券产品。虽然持有债券数量众多,但管理费只有0.05%。大家持有债券莫非是因为“爱息”,但AGG提供的债息只有2.3%,收息时扣除30%税率,比在香港做银行美元定存还要低。

  AGG并非全数持有美国机构/企业所发行的债券。以地区劃分,在全部持有资产中,美国佔比重93%,加拿大、英国佔比重各1%。美国国债佔AGG持仓比重约40%;由房利美公司发行的债券佔AGG持仓比重约11%。信贷评级方面,AAA等级佔71%,BBB等级佔14%。

  AGG年複合增长率逾3.6%

  市场比较看重的投资回报。AGG自2003年发行至今,只有一个年度录得负回报,其余年份都获得正回报。假如投资者在2004年初投入100美元买入AGG,到2018年所得回报是多少?本金加回报是171.97美元,这还未计入期间派发的债息。换算这15年的年複合增长率为3.68%。这个回报属於可接受水平吗?

  读者或许有印象本栏曾介绍iShares 20+ Year Treasury Bond ETF(TLT)。TLT长期回报明显跑赢AGG。TLT自2002年发行,过去16年的年複合增长为5.79%。假如投资者在2003年初投入100美元买入TLT,到2018年底获得的回报连同本金为246.24美元。毫无疑问,TLT投资价值远远抛离AGG。不过,天上没有免费午餐,TLT的最大弱点是波动较大。

  TLT於2008年单位价格上涨34%,但2009年单位价格急跌22%。AGG同期单位价格上升7.9%、上升2.9%。简单换算,投资者2008年初持有50万美元TLT,到2008年底仓位约67万美元,到2009年底仓位降至约52万美元。AGG在这两年仓位价值分别约54万、55.5万美元。

  再比较另一时段,同样在2013年持仓50万美元,2013至2014年间,TLT仓位价值分别为跌13%至约43.5万美元、升27%至约55.2万美元。AGG同期仓位分别跌2%至约49万、升6%至52万美元。

  当然,投资者选择TLT或AGG在资产组合的债券部分,主要视乎个人的风险偏好而定。以下简单介绍其余两隻债券ETF。SPAB同样投资於投资级别美元债券,组合佔92%属於美国机构/企业发行的债券,加拿大、英国机构/企业债券佔比各1%。SPAB费用率比AGG更低,只有0.04%,这隻ETF息率2.3%。SPAB历年价格平稳,这产品於2007年发行,2008年初投入100美元,至2018年底本利和147.51美元,年複合增长3.6%。

  BNB持有投资级别美元债券,组合佔92%属於美国机构/企业发行的债券,费用率0.04%,派息率2.28%;产品在2007年发行,历年价格平稳,於2008年至2018年间年複合增长3.48%。


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