民生外却交出漂亮业绩

2018-08-30 11:43 来源:未知 作者:石家庄


民生外却交出漂亮业绩


      最近,不仅进入开学季,还是半年报密集披露期。在港股教育企业中,中教控股、民生教育、成实外教育在近期集中进行了披露(21世纪教育半年报已解读过)。

其中,尤以民生教育获得工商重庆分行100亿元意向性融资最为亮眼,这也一举刷新了港股教育板块融资新高。那么,三家教育股业绩表现如何?即使送审稿悬而未决的背景下,投资并购策略又是否发生了变化?蓝鲸教育通过三家财报横向、纵向对比,为您带来深入解读。

最高纯利率超71%,民生教育异军突起

从半年报可以看出,营收和市值排名一样,顺序为中教控股、成实外、民生教育。而在净利润排序方面却不尽相同,民生教育超过了成实外。仔细可以看出,成实外的营收几乎是民生教育的两倍。

再仔细对比三家公司的纯利润率更能看出,民生教育高达71.8%,中教控股为55.7% ,成实外外仅为37.2%。

“如果从单一的纯利率角度来看,三家教育股平均纯利率达54.9%,容易得出教育股很赚钱的结论。但事实上并不是,导致这一结论有几个误区。首先,三家企业的营收规模都很小,没有超过8亿元的,放在大盘中根本没有优势。其次,高等学校的建设投入周期长,即使是并购过来的,也需要消化很长一段时间,所以对投资者的回报就不成比例。最后,虽说现金流很好,生源也固定,可是一旦停止并购,增长就很受影响。”一位港股教育投资人分析道。

学校收入来源主要靠学费和住宿费,所以学生人数就成为一个极其重要的指标。成实外有高等院校,也有学前教育至十二年级。其中学前教育学生2.33万,大学生1.54万,合计3.87万。同时聘用教师2608名,学生教师比为14.84:1。

中教控股主要提供高等和职业教育,旗下大学2所,职业学校3所,学生人数合计12.1万名。民生教育目前共有6所学校,学生人数4.3万名,教师1639名,学生教师比26.44:1。

在分析师看来,教育板块是很多私募资产配置的一个重点领域。在目前大环境之下,资金避险和收益率可预见的也同样是教育。虽说目前《意见》和送审稿短期冲击很大,但是肯定能被市场消化掉,对于未来的发展还是很看好的。

以美股教育为例,蓝鲸教育仔细对比了两大私募巨头高瓴资本和景林资产二季度的持仓情况。教育在高瓴资本二季度新进的美股企业中排第三,其中新买入朴新教育62万股,市值1345.4万美元。此外还持有博实乐429.33万股、好未来92.39万股。景林资产海外第一重仓股仍为新东方,虽有减持,但仍持有3.9亿美元市值。此外,还重新入驻了好未来,买入27.87万股。另外持有精锐教育90万股、达内107万股。

上半年并购情况

据蓝鲸教育观察,自打上市以后,越来越多的教育股重点开始转向两个方向:投资并购和国际化。今年刚上市的21世纪教育集团行政总裁刘占杰就曾对蓝鲸教育表示,“之前十几年,我们重点是做学校运营,做管理体系。上市后我们集团总部职能有所转变,将运营为核心转变为投资并购为核心,未来我们希望成为一家教育产业投资集团。”

在本文这三家教育股中,除了成实外依靠自身新建学校外,其他两家并购动作都很大。从半年报可以看到,未来2年,成实外将新建6所校区,预计新增学生人数2.7万。

反观中教控股和民生教育,中教控股不仅并购金额高,而且单个标的并购金额也较高。今年上半年,中教控股耗资近15亿元收购了2所学校,学生人数增长61.2%。民生教育不仅布局常规标的,还投资了上市公司澳洲成峰高教。

截至2018年6月30日,中教控股银行结余及现金12.79亿元,无任何银行借款。民生教育银行结余及现金为13.22亿元,银行贷款和其他借款人合计5880万元。成实外现金和现金等价物4.28亿元,银行借款8.73亿元。


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