投资短暂回暖,中长期难言乐观

2019-10-06 12:17 来源:未知 作者:石家庄生活网
投资短暂回暖,中长期难言乐观

投资短暂回暖,中长期难言乐观

 

众所周知,中国过去GDP的增长对投资的依赖性很大,城镇化的发展推动了基础设施建设及房地产投资的快速增长。从2001年到2015年,国内固定资产投资的增速一直在10%以上,而在2008年之后,中国的固定资产投资在2008-2012这5年间的增速一直处于20%以上,高峰值的2009年甚至达到30%.

我们看到,固定资产投资的增速趋势基本上与GDP的增速下滑的趋势保持一致,2012年开始逐步下滑,只是下滑的幅度要比GDP大很多,2016-2018年的增速分别下滑到8.1%、7.2%、5.9%;进入2019年,前三个月有轻微回升的态势,分布为5.9%、6.1%、6.3%,至于能起到多大的作用,要看后面的趋势。

投资短暂回暖,中长期难言乐观

1992-2019年中国固定资产投资的增长率(按年)

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1992-2019年中国固定资产投资的增长率(按月)

中国的固定资产投资主要是房地产和基建,基础建设投资没有单独作为指标列出来进行统计。那我们看看房地产投资的表现如何,从月度数据来看,中国的房地产投资其实也是很早就放缓了速度。不知道大家是否还记得2015年“330政策”之后,房价飙升的事情?房地产投资增速也就是在2015年3月开始下滑的,然后一直低位徘徊,并且于2015年12月见底后开始有所回升,但回升的幅度有限。

2015年房地产增速放缓,其实那个时候并不代表开发商对后市不看好,反而是“330政策”之后,资产价格飙升导致投资被动减速。2016年后开始有所回升,到了2018年,资产价格阶段性回落促使了房地产投资小幅回升,但这个市场的预期已经出现明显掉头,放在大周期下,仍是处于下滑阶段。进入2019年,前个月有所回升,是不是触底反弹了?现在还不好说。

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1992-2019年中国城镇房地产投资的增长率(按月)

我们再看房地产投资另外两个很重要的指标——施工面积和竣工面积。从下图中可以看到,房地产施工面积在2012年达到35.5%增速峰值之后,就开始进入下跌周期,一路下滑,在2018年1-2月以1.5%的增长率出现了阶段性见底,之后还是有所回升,到了2019年,这种回升的态势更明显,是不是出现了新的拐点?

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1992-2019年中国房地产施工面积的增长率(按月)

再看竣工面积,其实很好理解,施工面积的增速的下滑必然导致竣工面积增速的下降。但是总会有一些中国特色的东西,竣工面积的增速自2017年11月开始一路负值,并且这个负值还有继续扩大的态势,即便是到了2019年改观也不明显。按道理说,并不应该出现这种情况,或是出现这种情况,也不会形成趋势,毕竟施工面积还是增长呢?那究竟是什么原因?我判断的是开发商对短期的市场不看好,加上严厉的调控政策,尤其是“限购”和“限价”,导致房子不好卖也卖不了高价,开发商有故意在拖延工期的嫌疑,希望以此熬过冬天。

但谁又会知道什么时候才是真正的冬天?

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1992-2019年中国房地产竣工面积的增长率(按月)

作为国内投资最主要的两部分,基础建设投资和房地产投资,基础建设投资是以政府为主导,但这个发展到一定程度上肯定会出现投资效益边际递减的,在目前国内基础设施已经相对成熟的前提下,政府继续加大基础设施的投资是否能够继续起到刺激经济的作用有待进一步验证。

更让人担心的是代表市场化资本的投资是否会放缓?首先房地产投资的增速已经表明态度,确实增长放缓比较明显。我们从下图的数据来看,二产和三产的固定资产投资增速来看,也都是处于一个下行的周期(这个其实更危险)。

当然,我们也关注到第二产业的固定资产投资增速在2018年03月份触底后开始逐渐反弹,这是一个长期信号还是短期的起伏,还是有待观察。但第三次产业的固定资产投资也是处于低位徘徊的阶段。但可以看到,到2019年,二产和三产的固定资产投资都有所回暖,这可能是一个积极信号。

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1994-2019年第二产业固定资产投资的增长率(按月)

投资短暂回暖,中长期难言乐观

1994-2019年第三产业固定资产投资的增长率(按月)

总体来看,投资增速相对低位徘徊已经成为一个不争的事实。我们都知道,投资决策是基于对未来的预期作出的,投资放缓着实会让人在猜测是不是大家对未来的预期比较悲观,尤其是代表市场化资本的投资的大幅放缓。也许下一步政府会发动新的一轮基础设施的投资,但是这个拉动会有多大的作用,需要进一步观察。


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